投资新兴市场的理由似乎简单得令人难以置信。新兴市场正处于高速增长期，城市化进程也在快速推进。新兴市场的年轻人渴望能像西方人一样消费。新兴市场国家的财政状况通常较为稳健，没有臃肿的福利制度或依赖这种制度的文化。因此，活跃于新兴市场的企业应该有能力快速提高利润和股息，它们的股价也应该反映出这一点。
但现实却往往不按此发展。美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)在5月底时表示，如果美国经济形势持续好转，美联储可能于今年晚些时候缩减债券购买计划规模；受此影响，新兴市场遭遇一轮严重抛售。衡量较发达的发展中经济体股市表现的摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)，今年迄今已下跌近10%。与之形成对比的是，虽然英国经济增长势头疲软，但富时综合指数(FTSE All-Share)今年迄今已上涨12.6%。
解释新兴市场最近遭遇的抛售非常容易。财富管理公司Rathbone的首席投资官简•西德纳姆(Jane Sydenham)表示：“当美联储谈论抽出流动性时，美国投资者便会从其他市场撤回自己的资金。”数据提供商EPFR Global的数据显示，在截至6月19日的一周里，世界各地的新兴市场股票基金共流出资金34亿美元，债券基金共流出资金26亿美元。
这种资本外逃对新兴市场的打击尤为沉重，因为其股市规模相对较小——无论是从绝对市值角度来衡量，还是从市值与经济总量之比的角度来衡量，都是如此。菲律宾股市的总市值只比荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)的市值大一点。世界银行(World Bank)数据显示，俄罗斯股市规模为俄罗斯经济总量的43%，英国股市规模则为英国经济总量的1.25倍。
但是，美国的货币刺激并不是仅有的一个在逐渐弱化的因素。贝莱德(BlackRock)的策略师认为，中国货币政策对新兴市场的影响更大。2009年3月以来，中国政府向金融体系注入大量流动性，其中很大一部分流入基础设施以及房地产等固定资产投资领域。贝莱德新兴市场固定收益部门主管塞尔吉奥•特里戈•帕斯(Sergio Trigo Paz)表示：“中国的刺激政策令整个新兴市场走出了困境。中国的大规模固定资产投资，帮助它们抵御住了次贷危机的冲击。这是一个绝佳的顺风车。”
顺风车带来影响在巴西等大宗商品生产国身上体现得最为明显。随着美元大规模流入，结构改革似乎成了一件可往后放一放的事情。英国基金管理公司施罗德(Schroders)的首席经济学家基思•韦德(Keith Wade)表示：“量化宽松力度减弱的预警引发了看起来像是大规模资本外逃的情况，有证据显示，资本流出正对经济基本面最差的国家造成最沉重的打击。巴西还存在大量其他问题，这应该会引发投资者的担忧。”
中国的发展战略同样发生了变化，根据最新出台的五年计划，中国经济将从主要依赖出口和大规模固定资产投资，转向更加平衡、由消费主导的发展模式。中国领导人似乎愿意接受由此造成的经济整体增速下滑；中国国内生产总值(GDP)增速已从2007年的14%降到目前的约7.5%。但较长期来看又当如何呢？支持新兴市场投资的理由是否站得住脚？经济快速增长与市场回报之间是否存在联系？伦敦商学院(London Business School)金融学荣休教授保罗•马什(Paul Marsh)表示，这种联系确实存在，但很难据此获利。他说：“强劲的经济增长对市场来说通常是件好事，但市场能够很快地将其反映在价格上……投资者不应仅盯着过去的经济增长态势并假定它还没有在价格上得到体现。”
via FT中文网_英国《金融时报》(Financial Times) http://www.ftchinese.com/story/001051485 at July 18, 2013 at 05:58AM
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