如果宣布破产的底特律提出的财政重组建议获得美国法官的许可，美国各地方政府有可能面临信用评级重估和融资成本上升的局面。
评级机构和投资于市政债券的机构投资者表示，如果允许底特律将所谓“一般义务债券”(general obligation bond)持有人视为无担保债权人，他们将重新考虑对该债券的看法。
美国市政债券市场的规模达3.7万亿美元，其中的投资者正密切关注着这桩美国历史上规模最大的城市破产案，他们担心这可能颠覆长期以来市场所持的一个观点，即“一般义务债券”相对比较安全。
信用评级机构惠誉(Fitch)警告称，它可能根据底特律重组的结果来重新评估对一般义务债券的评级。穆迪(Moody’s)和标准普尔(Standard & Poor’s)都表示，它们正在密切关注此案。
被任命为底特律紧急财政管理人的凯文•奥尔(Kevyn Orr)提议，以不到两成的比例对一般义务债券持有人进行偿付。在债券持有人拒绝之后，他于上周四要求底特律按照《破产法》第九章申请破产保护。
由于大多数一般义务债券以市政当局的承诺为担保，即无限额增税以保证利息及本金的偿付，因此它们的信用评级往往比其他市政债券更高，甚至高于由自来水和下水道收费等具体收入担保的债券。
花旗集团(Citigroup)市政债券策略师维克拉姆•拉伊(Vikram Rai)表示：“将所有无限税收担保的一般义务债券，与被视为无担保的其他形式债券同等对待，将为市政债券市场树立非常负面的先例。”
他解释称，一般义务债券被视为“第一预算义务”，因此有一个不成文的约定：如果一般资金不足以偿还债权人，发行方必须增税来偿还。
拉伊表示：“无限税收担保的一般义务债券持有人可能会认为，对所有债权人一视同仁是对这种承诺的背弃，这将对这种债券的未来信誉产生负面影响。它意味着市政当局以有利条件获取融资的能力将降低，也就是说一般义务债券的成本将会上升。”
惠誉地方政府分析师埃米•拉斯基(Amy Laskey)表示，底特律破产案将是“一个里程碑式的案例，法官的判决将成为判例”。“如果无限税收担保的一般义务债券没有得到足额偿还，而是和那些我们认为担保较少的债权人得到一样的对待，比如养老基金和医疗福利基金，那么我们不得不重新评估这种税收承诺。”
穆迪分析师吉纳维芙•诺兰(Genevieve Nolan)表示，无限税收担保的一般义务债券被视为比那些只有有限担保的债券更安全——就底特律来说，高出一个评级。
标普负责美国公共财政事务的主管史蒂夫•墨菲(Steve Murphy)表示，底特律无法偿还一般义务债券，将不会导致该机构“立即而全面地”调整其他州和市政当局发行的一般义务债券的相关评级。
他表示：“我们将根据法官的决定以及该决定将如何影响底特律两种类别的一般债务，来考虑如何处理这个问题。但我们仍认为底特律的情况是个例。我们仍相信一般义务债券得到的完全信誉承诺是非常强的。”
译者/邹策
via FT中文网_英国《金融时报》(Financial Times) http://www.ftchinese.com/story/001051550 at July 22, 2013 at 04:05PM
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