上周日中国国家审计署表示将全面审计政府性债务。因投资者担心地方债务问题可能引发系统性金融风险，中国股市上证综指周一收跌1.72%，创业板指数收跌1.84%。
中国政府在2008年金融危机之后推出的大规模刺激政策，导致地方政府债务规模显著上升。但对于地方政府债务的确切水平，官方始终没有给出明确数字。各方人士众说纷纭，但在一点上基本上达成一致：实际规模可能高于此前的预估。
此前渣打银行估计中国地方政府债务在2012年底时达到了中国国内生产总值(GDP)的15%，而瑞士信贷的估值是36%。惠誉4月调降中国主权信用评级时，估值是25%。
可以说，对于中国政府而言，当务之急是全面厘清现阶段地方政府债务水平。
原因有三：一是，和温家宝时代相比，宏观政策放松空间有限，中央自查地方债务，不仅可以检验近一段时间各地控制政府债务规模的成效，也有助于中央政府把握调控力度；二是，中国经济转型必然伴随经济增速下滑，但中央政府到底能承受多大经济放缓带来的压力，地方债务数据也许可以给出答案；三是，尽管此前李克强总理抛出“经济增速下限”言论，但是他亦曾说过，依靠刺激政策或政府直接投资的空间已不大，一旦地方债务规模超出预期，不排除进一步紧缩融资，这可能导致中国经济突破7.5%的目标值。如果经济放缓加剧，必将影响到上市企业盈利能力。
我在早前专栏中预测过，中国股市在“钱荒”之后将面对三波冲击：第一波，金融领域去杠杆化阶段，具体表现为银行股领跌，同时高度依靠金融杠杆的企业股票也受到冲击；第二波，是经济复苏疲弱导致实体企业盈利预期下降引发的一轮调整；第三波，是在上述板块轮跌之后，小盘股很有可能出现的大面积补跌。
虽然本轮审计从“摸底”而言，具有积极意义，但从周一中国股市的表现看，它引发了投资者对实体经济和企业盈利能力的担忧，而国有股东是否会减持套现填补债务窟窿，也对资本市场了压制。不少金融研究机构已大幅调低了中国GDP的增长预测，上市公司也普遍下调了盈利预期。周一股市的下跌，或许标志着第二波冲击波的开端。
（本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）
via FT中文网_英国《金融时报》(Financial Times) http://www.ftchinese.com/story/001051681 at July 29, 2013 at 06:23PM
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