过去几个月让香港从事债券业务的银行家们倍感受挫。除了天气热得让人窒息、大雨倾盆之外，美联储(Federal Reserve)主席本•伯南克(Ben Bernanke)说出的“逐渐缩减”那几个字，更是导致债市交易近乎停滞。“逐渐缩减”是指美国央行最终开始缩减资产采购规模。
然后就在这几天，当很多人开始打点行装、准备前往阳光灿烂的海滩度假之时，市场似乎开始磕磕绊绊地重焕生机。
伯南克在今年5月首次提到“逐渐缩减”购债规模时，全球债券市场就陷入了慌乱。从很多方面来看，亚洲受到的打击最严重。
4月中旬，垃圾债券发行量刚刚打破全年纪录，市场就骤然冻结，之后两个月基本停滞。Dealogic指出，5月份新发的高收益债券筹集了37亿美元，但6月份只有1.76亿美元，而当月投资级企业债券发行量减少一半还不止。
中国企业本是今年主要的发债方，但它们最近几个月却明显缺席。自5月22日伯南克发表相关言论以来，还没有来自中国内地的借款者在美元或欧元债券市场发债，而离岸人民币债券市场也经历了有史以来最长的淡季。
问题不仅仅局限于中国。印尼主权债券最能反映人们对亚洲债市的态度变化。今年4月，印尼发行了30亿美元的10年期国债，票面利率仅为3.5%，是有史以来最低水平。而两周前印尼重返市场，发行了10亿美元债券，期限同样是10年，票面利率却涨至5.45%。在此期间，印尼国债对美国国债的息差从1.76%涨至2.87%。
资金流动在其中起了推波助澜的作用。EPFR的数据显示，6月份新兴市场固定收益基金的资金外流创下纪录。6月末，中国发生了最严重的银行间流动性短缺，由此引发的对中国的担忧也削弱了需求。
但伯南克的言论毫无疑问是影响最重大的因素。随着此番言论导致美国国债收益率暴涨，投资者对收益率也变得更加挑剔。
富达(Fidelity)驻香港固定收益产品组合经理布莱恩•科林斯(Bryan Collins)表示：“我仍在寻找，但我会更挑剔，我会要求更高的（收益率）。（评级较低的借款者）真的得提高利率了。”
尽管市场情绪急转直下，某些企业借款者却开始试水。就在一周多以前，高收益债券市场悄然重启，印尼零售商Multipolar发行美元债券筹集了2亿美元，支付的收益率达9.75%。
巴克莱银行(Barclays)亚洲债券部门主管Ken Wei Wong表示：“过去几个月，我们在亚洲的交易量有限。我们确实经历了一段时期的剧烈波动。而过去几周情况有所稳定。”
但Multipolar不大可能引领市场回到不久前的辉煌。其在二级市场的表现糟糕，收益率已升至10.42%，债券价值也跌至96，而发行面值为100。
接下来还会有更多机构发债，但它们主要是“类主权”或投资级别的借款者，比如韩国天然气公司(Korea Gas)、日本三菱(Mitsubishi Corp)以及印度石油公司(Indian Oil)。很多人预期，这种高评级借款者主导债券发行的模式今年将一直持续下去。垃圾债券发行的代价将很高。
花旗(Citi)亚太债券部门联席主管邓肯•菲利普斯(Duncan Phillips)表示：“在经历了一年半畅通无阻的债市之后，很多借款者在过去几周确实被敲醒了。谁也不能以过去习惯的收益率发债了。”
当放债的胃口受到明显打击，借债的欲望也消失了。很多企业利用今年早些时候的繁荣期完成了它们的大部分融资，因此他们能保持观望，而不是在成本较高的时候再次进入市场。
巴克莱的Ken Wei Wong表示：“我们知道有很多发行者能够入市发债，但他们愿意支付的收益率与市场能够接受的收益率间仍有距离。我们需要更多时间让市场平复。”
译者/倪卫国
via FT中文网_英国《金融时报》(Financial Times) http://www.ftchinese.com/story/001051702 at July 30, 2013 at 04:36PM
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